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国金证券股份有限公司陈屹,王明辉近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《收购烟台巨力，TDI和MDI持续向好》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为89.96元。

万华化学(600309)
业绩简评
4月28日，公司发布公告，公司以17.85亿元的价格收购新疆和山东旭投资管理中心(有限合伙)持有的烟台巨力精细化工股份有限公司47.81%股权，双方已于2023年4月28日完成股权交割。
经营分析
万华收购烟台巨力，TDI市场份额逐步提升。近期国内TDI市场整体弱势下跌，下游需求不及预期，万华化学逆势收购烟台巨力，此次收购计划对万华化学未来发展具有重要意义，提高了行业集中度，优化了TDI市场的竞争格局。万华化学现有TDI产能55万吨，加上烟台巨力全资子公司新疆和山巨力15万吨在产，收购后万华化学TDI产能预计将达到70万吨，国内TDI竞争格局持续优化。
西北地区产业布局，打造MDI新基地。烟台巨力持有新疆和山巨力化工100%股权。目前，新疆和山巨力化工规划的40万吨/年MDI项目已取得用地、规划选址、环评、稳评、节能等有关部门的批复或意见。万华化学收购烟台巨力后，有望在新疆地区打造新的MDI生产基地。万华将凭借卓跃的一体化和成本管控优势，在全球聚氨酯行业的竞争力与话语权将进一步增强。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为194.5、237.6和269.3亿元，EPS分为为6.19、7.57和8.58元，当前市值对应PE分别为14.88X、12.18X和10.75X，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵晨曦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利202.11亿，根据现价换算的预测PE为14.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级31家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为118.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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